客新策略债市早参8月5日|央行7月未进行公开市场国债买卖；央企券商再起剥离传闻，中航工业集团被卷入

　　债市要闻客新策略

　　【央行：7月未进行公开市场国债买卖】

　　8月4日，央行公布7月中央银行各项工具流动性投放情况，其中MLF净投放1000亿元，买断式逆回购净投放2000亿元，未进行公开市场国债买卖。

　　【交易商协会完善信用违约互换信息服务】

　　8月4日，中国银行间市场交易商协会发布《关于完善银行间市场信用违约互换信息服务有关事项的通知》（简称《通知》）。《通知》结合国内外市场发展趋势和市场成员实际需求，将真实成交价格和报价机制优化相结合，一是发布合约类信用风险缓释工具成交价格信息，增设可转化为真实成交的意向型报价，培养市场定价能力；二是明确报价机构权利义务，丰富业务信息便利，强化自律管理要求，提升报价质量；三是优化曲线生成方法，提高报价曲线质量；四是聚焦实际需要，减轻报价机构负担，通过系统便利报价操作。下一步，交易商协会将持续优化市场配套机制建设，加强真实成交价格应用，提高市场透明度，持续激发市场活力，推动信用风险缓释工具市场高质量发展。

　　交易商协会同日公告，对相驭管理咨询（上海）有限公司、上海腾稳实业发展有限公司发布自律调查情况送达公告：经自律调查，交易商协会发现你们涉嫌违反银行间市场相关自律规则，现依规告知调查情况。

　　【上清所：上半年集中清算量同比增长127.5%】

　　上海清算所公告，截至6月末，上海清算所债券托管余额为48.3万亿元，同比增长22.3%；上半年，上海清算所债券集中清算11.2万亿元，同比增长127.5%，通用回购和中央债券借贷业务加速优化扩容。

　　【增值税利差“闪冲”结束债市投资回归基本面】

　　对于国债利息等恢复征收增值税，市场普遍认为，存量债券（以下简称“老券”）由于仍然享受增值税优惠，相对于新发债券（以下简称“新券”）具有一定优势，上周五，债市出现了显著的波动。8月4日早盘，现券收益率仍集体下行，10年期国债到期收益率一度下行至1.68%左右。午后，长债收益率快速上行，10年期国债到期收益率最终回到1.7%之上。机构认为，恢复征收增值税会导致存量债券短期受到追捧，但这种冲击是短期的，不会影响债市的中长期走势。

　　【7月新增专项债发行规模创年内新高】

　　自今年4月以来，新增地方政府专项债券的发行速度逐月加快，发行规模在7月创下年内新高。数据显示，7月全国发行新增专项债6169.36亿元，发行规模较上月增加898.42亿元。今年以来，新增专项债发行使用进度明显加快，上半年全国累计发行规模达2.16万亿元，同比大幅增长45%，有力支持地方重点领域重大项目建设，并支撑上半年基建投资增速保持韧性。

　　【“到期高峰”暂歇，同业存单周度偿还规模回到万亿之下，增值税新政提升配置价值】

　　Choice数据显示，上周同业存单到期额为3767.40亿元，本周为5982.70亿元。未来一个月，同业存单暂无超过万亿的周度到期规模。而在需求端，国债等利息收入恢复征收增值税，在比价的角度将提升了同业存单的配置价值。业内分析人士认为，在存款降息导致存款外流的背景下，商业银行的负债行为已转变，存单规模持续增加。未来，不宜再以同业存单到期量大小来判断存单利率走势。

　　【央企券商再起剥离传闻，中航工业集团被卷入】

　　中航证券变更主要股东或实控人申请在7月初获证监会受理的消息，一度引起中航证券归属的讨论。8月4日，“中国航空工业集团正在考虑剥离其证券和信托子公司，以应对债务挑战”的消息，再度引发猜测。围绕这一消息，传闻不断，其中包括“中航工业已与招商局集团进行了讨论”、“诚通证券或将收购中航证券（控股股东中国诚通，同为央企）”等说法，但上述传闻均无从佐证。很显然，被指为“答案”的招商局集团与中国诚通均为央企，这应也是被卷入的重要原因。财联社记者多次致电中航工业未获接听，中航证券工作人员亦称对传闻不知情。但有知情人士向记者透露，中航证券近期确正在开展自查工作。从记者求证结果来看，即使进行了意向接触，也并不意味着是结果的敲定。

　　【花样年控股更新境外债务重组建议条款】

　　8月4日，花样年控股在港交所公告，随着公司就建议重组刊发2024年4月29日公告及其他近期公告后，公司及其顾问已继续与其境外债权人保持开放及具建设性的对话。经考虑业务的去杠杆要求、当前市况及公司的业务表现及预测现金流量，公司认为于2024年4月29日公布的先前重组条款已不可行。因此，公司已与一组临时票据持有人（债权人特设小组）在其各自顾问的协助下就新的重组条款进行详细及具建设性的讨论。公司宣布已与持有现有票据尚未偿还本金总额超过34.9%的债权人特设小组订立重组支持协议，以反映新的建议重组条款。公司相信，考虑到中国物业市场的预期状况及公司的现金流量状况，该方案为就债务作出妥协安排的合理实际解决方案。公司认为，实施该方案将令公司能够全面改善其资本结构，让公司能够更好地管理其营运，并为其持份者（包括其境外债权人）带来长期价值。

　　【债务高风险省份名单已调整内蒙古确认退出】

　　据第一财经，为了防范地方债务风险，12个省份被纳入债务高风险地区名单，政府投资项目受到约束。随着一揽子化债政策落地，国务院今年要求动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间，目前已有一些省份退出债务高风险地区名单。近期，内蒙古人大网站披露《内蒙古自治区人民代表大会财政经济委员会关于2024年自治区本级财政决算草案的审查结果报告》，其中在建议下一步强化当地政府债务管理时称，“要巩固退出地方债务重点省份成果”。中央财经大学教授温来成表示，这意味着内蒙古已经退出债务高风险地区名单。因为纳入这个名单的省份，为防止债务风险蔓延，会被严格控制新增政府投资项目，也会让一些民间投资观望造成影响，这都对地方经济增长有影响，因此不少省份积极退出债务高风险名单。

　　【新疆：下半年指导督促262家已退出的融资平台加快剥离政府融资功能分类加快14家未退出融资平台的清退工作】

　　新疆维吾尔自治区财政厅披露的于2025年上半年自治区预算执行情况的报告显示，下半年坚守政府债务管理风险底线。将不新增隐性债务作为铁的纪律客新策略，指导督促262家已退出的融资平台加快剥离政府融资功能，对隐性债务和经营性金融债务“双清零”的融资平台进行核实，分类加快14家未退出融资平台的清退工作，做到“符合一批、申请一批、退出一批”。

　　【香港金融管理局：“跨境理财通”2.0个人投资者已逾16万人】

　　香港金融管理局总裁余伟文4日撰文表示，“跨境理财通”2.0优化措施自实施以来，市场反应良好，截至今年6月底，参与的个人投资者超过16万人，与“跨境理财通”1.0相比增幅超过120%。南向通方面，香港参与机构的投资者持仓市值超过160亿元人民币，与“跨境理财通”1.0相比录得两倍的增幅。余伟文说，随着南向通投资者对香港市场产品了解加深，以及日益重视分散投资，南向通投资者的产品选择逐渐多元化，从初期存款类产品为主到现在越来越多配置于基金和债券产品。

　　【美联储戴利：今年两次降息仍是适当的调整幅度更有可能的是需要更多降息】

　　美联储戴利表示，降息时机已近，今年两次降息仍是适当的调整幅度。对美联储7月的决定感到满意，对再做出同样的决定不会太满意。今年也可能不会降息两次，但更有可能的是需要更多降息。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，8月4日以固定利率、数量招标方式开展了5448亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5448亿元，中标量5448亿元。Wind数据显示，当日4958亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放490亿元。

　　信用债事件

　　■鹏博士：公司被纳入失信被执行人名单，另涉及保理融资款合同纠纷；

　　■中国重工：拟被中国船舶吸收合并，公司股票可能终止上市；

　　■富力地产：广州富力空港假日酒店流拍，加入重组支持协议的日期修改为伦敦时间9月12日4时；

　　■绿景中国地产：清盘呈请聆讯进一步延期至11月3日；

　　■“22常城03”、“21常城08”持有人会议：提前兑付相关议案获审议通过；

　　■方圆地产：未能清偿2亿元债务，新增4起限制高消费情况；

　　■惠誉：上调中化国际长期外币发行人主体评级至“A-”，展望维持“稳定”；

　　■惠誉：上调先正达集团长期发行人主体评级至“A”，展望维持“稳定”；

　　■远洋集团：远洋控股公布境内债务整体重组初步方案，提供现金购回等多种清偿选项；

　　■重庆万盛经开投：“21万盛养老债”将于8月13日提前全价兑付剩余本金；

　　■贵州黔晟国资：拟将石阡燃气公司100%股权无偿转至铜仁交投集团；

　　■宁夏晟晏实业：重要子公司宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司新增被限制高消费事项；

　　■“19昆空港债”持有人会议取消召开，原拟审议提前兑付事项；

　　■23陕西旅游MTN001：票面利率下调600BP至1.00%，回售申请期为2025年8月11日至2025年8月15日；

　　■潍坊水务投资集团：拟将“22潍坊水务MTN002”票息下调590BP至1%，回售申请自8月6日起；

　　■重庆长寿投资：拟将“22长寿投资MTN002(绿色) ”票息下调479BP至1%，回售申请自8月5日起；

　　■湖南高速公路集团：由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速MTN016”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.07BP报1.3146%，7天期上行2.76BP报1.4518%，14天期下行4.03BP报1.4932%，创2023年1月以来新低；1月期上行2.55BP报1.5631%。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.1BP报1.314%；7天期下行1.0BP报1.436%；14天期下行3.7BP报1.516%；1个月期下行0.2BP报1.547%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌2.0个基点报1.35%；FR007跌2.0个基点报1.48%；FR014跌3.0个基点报1.52%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001持平报1.32%；FDR007跌1.0个基点报1.45%；FDR014跌3.0个基点报1.5%。

　　【利率债|税负调整或导致新老券5-10BP利差波动，30年国债收益率上行2bp左右】

　　周一，国债期货30年期主力合约涨0.08%报119.190元，10年期主力合约涨0.02%报108.470元，5年期主力合约跌0.01%报105.715元，2年期主力合约持平于102.352元。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp报1.7075%，30年期国债活跃券2500002收益率上行2bp报1.923%，10年期国开活跃券250210收益率上行1.5bp报1.8%。

　　业内人士指出，经过上周五的迅速调整和周末冷却，利息增值税调整的增量消息对市场冲击减弱，债市上午交易平稳，10年国债收益率振幅在1bp左右。下午权益市场走强，叠加交易类机构卖出增多，中长端收益率纷纷上行1-2bp不等，30年国债期货收红0.08%。

　　【信用债|信用债收益率延续下行势头，多数下行逾1个基点】

　　周一，信用债收益率延续下行势头，多数下行逾1个基点，信用利差集体收窄，5年期大幅收窄逾3个基点，“22金沙01”涨超6%，“24渝高速MTN003”、“24柳州建投MTN004”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.18个基点报1.6881%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.18个基点报1.7781%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1个基点报1.6913%，AA级城投债中，1年期收益率上行1个基点报1.7972%。

　　涨幅超2%的信用债共4只，其中“22金沙01”、“24渝高速MTN003”、“24柳州建投MTN004”涨幅居前，分别涨6.36%、3.74%、3.39%，分别成交85.09万元、2118.93万元、2039.96万元。

　　跌幅超2%的信用债共1只，“19柯桥国投债01”、“17宜昌城投债”、“23章丘控股PPN001”跌幅居前，分别跌8.09%、1.9%、1.7%，分别成交2132万元、6234.2万元、6086.17万元。

　　高收益债：共163只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN002”、“22晋能煤业MTN023”、“23晋桥YK01”收益率居前，分别为8.33%、7.64%、7.45%，分别成交3030.88万元、2007.26万元、1035.13万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.506%】

　　周一，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.506%，法国10年期国债收益率跌6.3个基点报3.282%，德国10年期国债收益率跌5.3个基点报2.622%，意大利10年期国债收益率跌8.5个基点报3.424%，西班牙10年期国债收益率跌6.1个基点报3.197%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.70个基点报3.671%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.70个基点报3.671%，3年期美债收益率跌2.28个基点报3.646%，5年期美债收益率跌2.94个基点报3.736%，10年期美债收益率跌2.35个基点报4.196%客新策略，30年期美债收益率跌3.49个基点报4.792%。投资者避险情绪升温，推动美债需求增加，收益率下行。

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